【导读】奇瑞汽车IPO估值受争议，异日发展濒临“三大测验”

　　中国基金报记者 闻言

　　筹办20年过剩，“上市贫窭户”奇瑞汽车股份有限公司（以下简称奇瑞汽车）IPO有了新进展。近日，奇瑞汽车向港交所递交招股书，认真讲述港股IPO。

　　奇瑞汽车董事长尹同跃曾默示，上市故意于建筑永远本钱补充通谈，又故意于激活股权激发机制。奇瑞汽车会在条款允许的情况下以最快速率上市。

　　记者细心到，奇瑞汽车在筹办上市与转型新动力汽车方面，均是“起了个大早，赶了个晚集”。

　　“拆解”招股书可见，奇瑞汽车正濒临“三座大山”：营收严重依赖燃油车业务，大家化“餍足区”或被竞争敌手侵蚀，电动化、智能化转型相对滞后。

　　营收主要来自燃油车业务

　　奇瑞汽车IPO估值受争议

　　奇瑞汽车是车企中的“旧势力”照旧“新势力”？估值应参考燃油车企照旧新动力车企？以奇瑞汽车刻下情况在港股上市，能否达到上市标的？

　　招股书自大，奇瑞汽车的营收以燃油车业务收入为主。2022年、2023年及2024年前三季度，公司燃油车业务收入占营收比重差别为75.9%、87.8%、74.8%。

　　奇瑞汽车屡次默示要达成“新动力不客气”的原意，但转型新动力汽车相对滞后。2022年、2023年及2024年前三季度，公司新动力汽车业务收入占营收比例差别为13.20%、4.90%、16%。

　　尹同跃此前转头说，奇瑞汽车在新动力汽车范畴是“起了个大早，赶了个晚集”。

　　招股书自大，2003年，奇瑞汽车自主研发的第一辆新动力汽车下线，但而后要点在燃油车业务；2023年发布全新的新动力汽车计策，喊出了“新动力不客气”的标语。

　　再步履力汽车销量、渗入率（新动力汽车销量占总销量比例）来看，面前奇瑞汽车与广汽集团基本处于归并水平。

　　2024年，奇瑞汽车的新动力汽车销量为58.36万辆，新动力汽车渗入率为22.41%；广汽集团的新动力汽车销量为45.47万辆，新动力汽车渗入率为22.70%。

　　上述数据瓦解弱于国内新动力汽车合座情况。乘联会数据自大，2024年国内新动力汽车零卖量达1089.9万辆，新动力汽车渗入率为47.6%。招股书自大，瞻望2030年国内新动力阛阓渗入率将达78.4%。

　　中泰国际策略分析师颜招骏向记者默示：“港股投资者高度心疼车企在新动力汽车（尤其是纯电和混动时间）及智能驾驶范畴的布局。”

　　国内头部车企在本钱阛阓的表现，总体上与其新动力汽车销量和渗入率呈现正商量的相关。

　　对比广汽集团、长安汽车、祥瑞汽车，2024年的新动力汽车销量差别为45.47万辆、73.46万辆、88.82万辆，新动力汽车渗入率差别为22.70%、27.37%、40.81%。

　　为止3月14日收盘，广汽集团、长安汽车、祥瑞汽车的总市值差别为720.6亿元、1144亿元、1781亿港元。

　　奇瑞汽车在2024年的新动力汽车销量和渗入率，均排在上述三家车企的中间位置，但其对自己发展颇有洪志。2月份，尹同跃曾默示：“（公司）要栽培匹配万亿限度的干部、组织、体系等要津武艺。”

　　若以市值来看，刻下国内车企仅有比亚迪的总市值在1万亿元傍边，而其2024年的新动力汽车销量达427.21万辆，渗入率为100%。

　　奇瑞汽车外洋增速顷刻间下滑

　　国内其他头部车企新动力追击

　　面对国内新动力汽车转型波浪，以燃油车业务为主要收入的奇瑞汽车，将“燃油车+出口”动作紧要的生计轨则。

　　招股书自大，奇瑞汽车的竞争上风包含“大家化武艺最杰出的中国乘用车企业”。

　　2024年，奇瑞汽车的外洋销量达114.46万辆，占总销量比例为43.96%。同期，仅上汽集团的外洋销量高出100万辆，但占总销量比例未超40%。

　　比年来，奇瑞汽车的外洋销量同比增速不巩固，而且2024年顷刻间大幅下滑。奇瑞汽车在招股书中提到，公司2024年毛利率下落，原因包含外洋阛阓竞争加重。

　　2021年至2024年，奇瑞汽车的外洋销量差别为26.9万辆、45.1万辆、93.7万辆、114.5万辆，同比差别增长135.96%、67.66%、101.10%、21.40%。

　　阐述弗若斯特沙利文贵寓，2024年前三季度，奇瑞汽车在欧洲、南好意思和中东及北非的销量，均名次中国自主品牌乘用车公司第一。2023年，欧洲的新动力汽车渗入率为19.5%，其他阛阓均不到10%。

　　这意味着，奇瑞汽车在外洋阛阓的上风联接于新兴阛阓，但后者的新动力汽车渗入率较低。

　　招股书自大，跟着大家环保意志增强、时间朝上，以及智能化水平栽培，瞻望大家新动力汽车渗入率将由2023年的18.9%栽培至2030年的47.0%。

　　车企东谈主士瞻望，中国新动力汽车在出口阛阓的占有率有望进一步栽培，异日几年将成为鼓舞中国自主品牌国际化彭胀的要津身分。

　　黄河科技学院客座教学张翔向记者默示，如果奇瑞汽车不可加速转型新动力汽车，其此前在汽车出口方面构筑的上风将会被侵蚀。

　　长城汽车、广汽集团、比亚迪、祥瑞汽车等车企的外洋销量呈现高潮态势，而且2024年同比增速均超50%。

　　以比亚迪为例，其在国内新动力汽车阛阓取得阶段性上风的同期，快速向外洋汽车阛阓彭胀。2024年外洋阛阓销量达41.72万辆，同比增长71.90%。

　　面前，奇瑞汽车尚未显露2025年1月、2月的外洋销售情况，而比亚迪的外洋销量差别为66336辆、67025辆，同比差别增长83.4%、187.8%。

　　面对国内车企集体出海，奇瑞汽车在外洋燃油车阛阓的上风还能保抓多久？面对汽车产业快速转向新动力的近况，奇瑞汽车在外洋阛阓怎样不被比亚迪等车企赶超？  

　　转型新动力汽车堕入“阵痛期”

　　限度化收效尚未露出

　　车企转型新动力是势在必行，但奇瑞汽车堕入“阵痛期”。

　　招股书自大，由于2024年更专注履行新动力汽车，奇瑞汽车的居品组合发生变化，导致乘用车业务的毛利率由2023年的15.9%降至2024年前三季度的14.7%。

　　据一位车企东谈主士先容，新动力汽车的毛利率雷同低于燃油车。由于当下新动力汽车阛阓竞争是非，以燃油车业务为主的车企要转型新动力汽车，必须加自便度实现产销限度化。

　　面前，奇瑞汽车在新动力汽车范畴的布局，主若是2023年推出iCAR和智界品牌，打造了星途旗下高端新动力汽车序列星纪元，并在奇瑞、捷途品牌下差别推出新动力序列的风浪、山海。

　　其中，智界是华为与奇瑞汽车合营打造的高端电动汽车品牌，还是推出纯电SUV车型智界R7、纯电轿车车型智界S7，但在限度化方面不尽如东谈见地。

　　智界在2024年的销量约为5.80万辆。华为常务董事、结尾BG董事长、智能汽车措置决议BU董事长余承东在2024年12月默示，每卖出一辆智界R7要亏一两万元。

　　余承东此前默示，但愿后续通过栽培产能减少耗损。多家造车新势力高管此前默示，车企要实现盈利和可抓续发展，重点秩序包括实现产销限度化。

　　近日，记者拜访鸿蒙智行线下门店时，从鸿蒙智行销售东谈主员处获悉，面前智界的销量保抓在每月1万辆傍边。奇瑞汽车显露数据自大，智界1月、2月的销量差别为1.3万辆、10004辆。

　　奇瑞汽车转型新动力汽车的“阵痛期”冒失还将抓续。

　　面对2025年新一轮车企价钱战，智界接纳加入促销阵营。自2月初于今，智界S7、智界R7接踵推出3年0息、5年低息的购车优惠秩序。上述鸿蒙智行销售东谈主员先容，促销政策照实有助于智界的销量栽培。

　　同期，智界R7与问界M5存在一定进度的竞争。上述鸿蒙智行销售东谈主员先容说，智界R7、问界M5均是SUV车型，但问界M5比智界R7低廉了几万元。从性价比和销量来看，问界M5更有看点。

　　新动力汽车竞争步入下半场

　　奇瑞汽车智能化成为短板

　　“咱们作念得相比早，然则咱们胆子相比小，是以又是一个‘起了大早，赶了晚集’。”近日，尹同跃对外先容奇瑞汽车在智能化范畴的发展情况时默示。

　　奇瑞汽车是较早鼓舞智能化转型的车企之一。该公司自2010年起研发汽车智能互联时间，2023年将雄狮智能拆分为大卓智驾与雄狮智舱，面前又与华为、地平线开展商量合营，但智能化一直被外界合计是其短板。

　　“智能化时间迭代滞后可能制约估值。”颜招骏默示，港股投资者心思汽车产业投资，高阶智驾的“平价化”趋势被视为要津催化剂。

　　车企智能化竞争远比各方此前预判得快。3月13日晚间，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏先容，2025年第一季度是中国智能驾驶发展的“戏剧性时辰”，各家车企跷足而待王人将智能驾驶动作要紧计策。

　　记者近日拜访业内车企获悉，国内新动力汽车阛阓的竞争除了价钱战，还增添了“智驾替代、高端替代”等价值战。此前仅确立高端车型的高阶智能驾驶时间，面前成为多款中廉价位车型的标配。

　　新动力汽车下半场的智能化竞争，车企的研发实力显得更为紧要。2024年6月，比亚迪董事长王传福默示，公司异日将在智能化范畴插足1000亿元，聚焦包括生成式AI、大模子等时间的研发。

　　2022年、2023年，比亚迪的研发插足差别为202.23亿元、399.17亿元，而奇瑞汽车的研发插足差别为41.28亿元、68.49亿元。

　　同期，奇瑞汽车的研发插足占营收比例从2022年的4.46%降至2023年的4.20%，而比亚迪、广汽集团、长安汽车等车企均处于高潮态势。

　　尹同跃近日对外称：“咱们的研发一直王人在作念，不是说行业一热起来，就加大插足，这个是不可赶文静的。一定要恐怕间前瞻性，提前布局。”

　　“港股投资者偏好盈利巩固且研发插足抓续的企业。”颜招骏默示，以燃油车业务为主的车企，若在新动力转型、智能化升级等方面取得梗阻，仍有可能赢得本钱阛阓的招供，反之可能会濒临估值压力。

　　奇瑞汽车能否赢得本钱阛阓招供？咱们将抓续心思。

　　校对：乔伊

　　裁剪：舰长

　　审核：许闻

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